Salvador Di Stefano: “Hasta junio de 2019 la actividad económica seguirá baja”

Al calor primaveral de una crisis económica que comienza a sentirse con potencia y que según todos los pronósticos se profundizará en los próximos meses, donde aparece el siempre intenso diciembre, el leit motiv para el gobierno nacional, en una mutación climatológicamente antagónica de la recordada frase de Álvaro Alsogaray, parece ser “hay que pasar el verano”.

Atrás quedó el mentado “gradualismo”, sepultado por una atronadora “tormenta” cambiaria, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya instalado en el Banco Central para monitorear todas las decisiones de política monetaria y, nadie se atreve a negarlo, de índole económica.

En medio de un escenario recesivo, al que se le suma una inflación en torno al 45% anual, que busca anclarse vía una altísimo tasa de interés del 75% que neutraliza toda actividad productiva, no hay analista que hoy se atreva a trazar un escenario optimista, ya no para el próximo semestre, sino para el próximo año.

Con ese marco, Conclusión entrevistó al analista económico y financiero Salvador Di Stefano, luego de su ponencia en la Expo Inversiones 2018 realizada en el City Center, en la zona sur de la ciudad, en la que puso bajo la lupa las últimas medidas de gobierno, trazó posibles escenarios futuros, y expuso algunas de las claves que llevaron al gobierno a “someterse” a esta situación.

>Te puede interesar: Las finanzas tuvieron su evento en Rosario en medio de dudas e incertidumbre

-¿Cómo evalúa el nuevo esquema del Banco Central, implementado desde hace dos semanas?

-Es un sistema de convertibilidad móvil, con bandas cambiarias donde en el techo (hoy $44) vende dolares y aspira pesos del mercado y en el piso de banda ($34) compra dólares e inyecta pesos en el mercado. El problema es que hoy la cantidad de pesos que hay en el mercado es escasa, y como tenes escasez de pesos en el mercado (la base monetaria representa 5% de PBI), con esa poca cantidad de pesos la tasa de interés esta llamada a estar en niveles muy elevados, y baja solo si gente tiene la necesidad de tener pesos, si hay demanda. Esta demanda existe si y sólo si el dólar baja a $34 y medio donde esta la banda móvil, (sube 3% cada mes) y si la gente canjea dólares por pesos. Si no canjean dólares por pesos la tasa va seguir alta y la recesión va a ser más profunda.

-¿Cuáles son los resultados de estas medidas?

-Y en el corto plazo los resultados son malísimos, restringís la cantidad de moneda y tenés una banda muy amplia, vas a un escenario de caída de actividad económica que se mantiene en el tiempo, por eso planteamos que es un escenario L, cae actividad y se queda abajo por bastante tiempo. No es un escenario en V, que cae, rebota y sube. Hasta abril, mayo, junio de 2019, la actividad seguirá baja.

> Te puede interesar: Alarma entre analistas por deuda cíclica y otros efectos del nuevo esquema del BCRA

-La crisis cambiaria se originó entre otras cosas por la falta de confianza del mercado hacia el gobierno respecto al cumplimiento de su plan financiero, ¿esa desconfianza persiste?

-La gente si tuviera confianza querría tener pesos en el bolsillo y no, quiere dólares. Entonces no demanda pesos, demanda mercadería o cualquier cosa, pero no pesos, entonces se transforma en algo escaso y cuando es escaso el precio de la tasa (costo del dinero, o del crédito) es alto. Es la vieja historia de escaso y abundante. Los pesos son escasos porque nadie los quiere tener entonces la tasa elevada. Y esa tasa profundiza la recesión y hace inviable casi cualquier negocio.

-También hay muchos argentinos con activos externos, dolarizados. ¿Por qué ni siquiera los argentinos quieren invertir acá?

-Tenemos afuera 360.000 millones de dólares, y no lo trae la gente por una cuestión de confianza. Prefiere tener dólares afuera antes que pesos en Argentina. Es la historia de siempre. Si te vas de joda todos los días y no haces el ajuste, y no te presto mas, entonces un día vas a tener que hacer un ajuste impresionante.

-¿Se puede esperar una recuperación para 2019? ¿La inversión puede crecer?

-El año que viene es un año electoral, con lo cual la inversión esta llamada a caer, el PBI, que es consumo mas inversión mas exportaciones menos importaciones, va a caer, entonces lo único que va a crecer son las exportaciones, las demás variables, consumo, inversión, importaciones, caen.

-¿Qué medida aplicaría para atraer esos dólares externalizados?

-Si tenés plata afuera y querés traerla y querés venir a hacer un edificio, te desgravaría para que lo hagas sin pagar impuesto, o pongas una fabrica sin pagar impuesto. Eso implicaría una desgravación impositiva, sobre impuestos que a futuro tendrías que pagar, no es subsidio ni nada por el estilo. Muchas provincias lo hicieron y muchos países lo hacen.

-¿El gobierno tiene margen para decidir su política económica?

-Cuando vas al prestamista de última instancia, como es el FMI, vas a tener que aceptar todo lo que te diga porque no tenes otro lugar donde ir a pedir financiamiento. No tenes otro palo donde rascarte, estás liquidado y tenes que agarrar lo que te de. Argentina desde que Macri asumió hasta el acuerdo con el FMI tuvo tiempo para hacer las cosas bien y lo que quería, con independencia de criterio y decisión. Como durante dos años y medio aplicó “gradualismo” y fue un error gravísimo porque no despejo dudas de inversiones y no generó equilibrio fiscal, lo que nosotros creemos es que eso llevo al gobierno al Fondo y ahora ponen condiciones.

> Te puede interesar: El Banco Central aceleró el desarme de Lebac y pagó tasas del 57% a 35 días

-¿Cómo evalúa al nuevo presidente del Banco Central, Guido Sandleris?

-El que está al frente ahora ejecuta las políticas del FMI y hoy no tiene otro camino, no le voy poner adjetivos calificativos a este muchacho, alguien tenía que agarrar y le tocó a el. Hoy necesitás la plata y te la dan si cumplís los requisitos, y el esta hoy gestionando lo que le impone el FMI para que le den los 47.000 millones de dolares, que poca plata no es.

-Pero si no tuviera esa necesidad imperiosa de financiamiento que lo hace acatar los dictámenes del FMI, ¿cuáles de las medidas que aplica el BCRA objetaría?

-Todas las objetaría. Pero hoy no tiene mas remedio. Tiene que hacer eso. Lo que te tenes que preguntar es por qué el gobierno llego a esta situación: porque no pudo administrar la economía. Tuvieron dos años y medio errando el camino y ahora ya esta. Hace dos años y medio que tenias que acomodarte y no lo hiciste. Y no tuvo nada que ver con factores externos.

-¿Y cómo impactan estos cambios de modelo en un período relativamente corto, del kirchnerista, luego al “gradualista” y ahora a esta actualidad?

-Vos con el gradualismo tenías un tipo de cambo bajo, que te invitaba a importar y consumir. Y ahora uno alto que invita a consumir menos y exportar más, entonces el cambio es brutal, si vos tenías un restaurante, por ejemplo, cuando Macri hacia gradualismo tu salario tenia más poder adquisitivo, podías cenar afuera, hoy los salarios pierden peso y vos tenes menos posibilidades de ir a comer afuera. Va a quedar mucha gente en el camino, hace un año atrás había tasas de interés en razonables en bancos, podías plantear actividad productiva dependiendo del financiamiento bancario, hoy no podes, tenes que hacerlo con recursos propios y hay gente que no los tiene y termina fundiéndose. Sin capital propio ningún plan sale adelante, tiene que ser en escala. Y para que haya una mejora importante hay que esperar recién a 2020, es decir que el gobierno va a encarar el año electoral saliendo de una recesión.