Por Nouriel Roubini
Los inversores se engañan sobre la gravedad del brote de coronavirus . A pesar de la gran liquidación de esta semana en los mercados de valores, lo peor está por venir.
Hasta esta semana, la reacción del mercado al virus había sido leve: después de una caída a finales de enero, la renta variable estadounidense y mundial subió a nuevos máximos. Esta complacencia se basó en una serie de suposiciones erróneas.
Primero, que la epidemia se limitaría principalmente a China, en lugar de convertirse en una pandemia global. Segundo, que estaría contenido y alcanzaría su punto máximo antes del final del primer trimestre, limitando así el daño económico a China y la economía global. Tercero, que el camino de crecimiento tendría forma de V, con un fuerte rebote en el segundo trimestre y más allá. Cuarto, que los encargados de formular políticas, tanto monetarios como fiscales, tomarían medidas tempranas para apoyar a las economías y los mercados, si las cosas se debilitaran significativamente.
Cada vez es más claro que se trata de una pandemia mundial en lugar de una epidemia centrada en China. Y aún no sabemos cuántos otros países de Asia y otras partes del mundo experimentarán un brote severo, muy probablemente muchos más.
La opinión de que el impacto económico alcanzará su punto máximo antes del final del primer trimestre ahora parece muy inestable. El daño a China es grave, y las cadenas de suministro mundiales se ven seriamente afectadas, en un momento en que China representa aproximadamente el 20 por ciento del producto interno bruto mundial, no el pequeño 4 por ciento que tenía en el momento de Sars en 2003. Agregar a eso un shock económico para grandes economías como Japón, Corea del Sur e Italia. Cuando la enfermedad se propaga a otros mercados desarrollados y emergentes, este daño aumentará.
La confianza empresarial global también se suavizará. El año pasado, el gasto de capital de las empresas cayó mientras los ejecutivos esperaban los riesgos de una guerra comercial entre Estados Unidos y China y un Brexit difícil de superar. Con esos riesgos de cola parcialmente despejados, el gasto de capital se retrasará aún más debido al incentivo de esperar y ver qué tan severo y extendido será el virus.
Muy pronto, los titulares también afectarán la confianza del consumidor. Incluso en los EE. UU., Donde el contagio es tan limitado, los eventos se cancelan y los consumidores comienzan a preferir quedarse en casa en lugar de salir. Esto es leve en comparación con lo que sucedería si el contagio realmente afectara a los EE. UU., Lo que probablemente se deba a la larga latencia de la enfermedad.
La idea de una recuperación en forma de V no tiene sentido. Supongamos que ocurre el mejor escenario de Ricitos de Oro: la conmoción en China golpea solo el primer trimestre y el contagio está mayormente contenido en el país. Si su producción se reduce solo un 2 por ciento en el primer trimestre, es una contracción anualizada del 8 por ciento. Por lo tanto, un rebote en forma de V requeriría el mismo crecimiento anualizado, que supera el 6 por ciento que China manejó antes del virus.
Asumir que China se recuperará a este ritmo en los últimos tres trimestres del año, lo que implicaría un crecimiento en 2020 del 4%, es heroicamente optimista. Es más probable que una forma de V muestre que el crecimiento vuelve a un nivel anualizado previo al virus del 6% a partir del segundo trimestre en adelante. En este caso, el crecimiento del año calendario de China sería del 2.5 por ciento.
Compare tanto el escenario optimista como el más realista con las expectativas actuales del mercado, que han revisado las estimaciones de crecimiento para China del 6 por ciento al 5,5 por ciento, y puede ver cómo los inversores siguen siendo delirantes. Una tasa de crecimiento anual en el rango de 2.5-4 por ciento también sería un shock importante para el crecimiento global y para otras economías.
La expectativa de que los encargados de formular políticas vengan rápidamente al rescate también es errónea. La política fiscal reaccionará muy lentamente, o no reaccionará, dadas las limitaciones políticas y de otro tipo. Los bancos centrales se están quedando sin balas: ¿cuánto más negativas pueden las tasas de interés del Banco Central Europeo, el Banco de Japón y otros?
A la Reserva Federal de EE. UU. Solo le quedan 1.5 puntos porcentuales de espacio libre. Probablemente reaccionará en el segundo trimestre recortando las tasas, lo que conducirá a un alivio del mercado a corto plazo. Pero este brote de coronavirus es principalmente un shock de oferta negativo que reduce el crecimiento y aumenta los costos y la inflación, con algunos efectos secundarios para la demanda agregada. La política monetaria no puede resolver esto.
Entonces, espere una reacción positiva temporal del mercado cuando los bancos centrales den una respuesta acomodaticia a la pandemia global. Pero esta reacción desaparecerá cuando el virus se vuelva más severo y el impacto económico se extienda a nivel mundial.
Es probable que el brote de coronavirus sea solo uno de los muchos choques negativos que afectarán a la economía mundial este año. Otros incluyen el riesgo de una guerra entre Estados Unidos e Irán que provoque un aumento en los precios del petróleo; caos político en los EE. UU. a medida que los rivales extranjeros interfieren en las próximas elecciones; y una escalada en las tensiones entre Estados Unidos y China.
Si tomamos todo esto juntos, el riesgo de una recesión global está aumentando.
Nouriel Roubini es profesor de economía en la Stern School of Business, NYU y cofundador de Rosa & Roubini Associates
Fuente: ft.com
Foto portada: La propagación del coronavirus más allá de China y la interrupción de las cadenas de suministro podrían dañar gravemente la economía © FT montaje; AP; imágenes falsas
